新规则下上市公司欺诈发行等后果：披星戴帽后或被终止上市？

<炒股配资门户>新规则下上市公司欺诈发行等后果：披星戴帽后或被终止上市？

根据新修订的《股票上市规则》的相关规定，上市公司如因欺诈发行或重大信息披露违法行为受到中国证监会行政处罚，或者被依法移送公安机关的，证券交易所将对公司股票实施退市风险警示，即“披星戴帽”，公司股票可在风险警示板继续交易30个交易日。如未出现重大违法的行政处罚决定被依法撤销或确认无效或变更等例外情形的，公司股票将在30个交易日期限届满后进入暂停上市阶段，并将在相关行政处罚或移送公安决定之日起一年内被实施终止上市。

“狼真的来了，壳资源的价值将大打折扣”，财达证券分析师刘畅表示，强制退市制度的完善，有助于降低和消除垃圾股票“壳资源”的价值，从而防止市场对垃圾股票壳资源的恶意炒作，市场有进有出，才是良性循环。

还有业内人士指出，只有严格执行退市制度，注册制才能成行。

日前，中国社科院金融研究所副主任尹中立就向21世纪经济报道记者表示，眼下推行注册制的一个重要障碍就是没有执行严格的退市制度，壳资源炒作泛滥，两者严重扭曲了中国股市的估值体系，而只有修正了这个估值体系之后，才能循序渐进推动注册制。

“的确是这样，退市问题不解决就急着实施注册制无异于羊入虎口，把投资者往火坑里推。”前述私募人士对此亦不无担忧。（21世纪经济报道）

两融检查袭扰券商股 业务增长趋势不会逆转

12月11日，此前牛气冲天的券商股全线大跌，整体跌幅近7%，不仅领跌两市，且拖累大盘缓住了“牛蹄”。

10日晚间的消息或对券商板块造成一定打击。12月10日晚间，市场盛传证监会近期将检查券商两融业务。不少投资者对这一消息的理解是：在目前两市融资余额不断攀升的背景下，监管层提出检查两融，很可能意在警示风险、指导“降杠杆”新规则下上市公司欺诈发行等后果：披星戴帽后或被终止上市？，这样，不仅缩小了投资者对券商行业未来成长的想象空间，对涨势过猛的券商股形成重压，且预期可能产生的“抽血”效应必会拖累大盘。

当日晚间随后，来自长江非银的消息称，已向证监会求证过，近期证监会不会查两融。证监会每年都会检查一次券商的两融业务，是例行检查。

不过，一位接近广发证券(行情,问诊)的人士则向21世纪经济报道记者透露，证监会确实会下来检查，重点是银行配资和违规融资。北京一家券商人士也向记者确认了此消息，但检查哪家以及如何检查尚不清楚。

上海一家券商两融业务负责人则表示，公司没有接到通知。“证监会每年都会有例行检查，即便检查也是抽查，所以如果我们没有被抽查到也就不会有通知。”

截至目前，“检查”一说尚未得到官方证实。因此在券商内部盛传两种说法，一种说是传言，只是例行检查；一种说确有其事，市场涨得太猛，两融暴涨凸显风险，监管层有意指导。

但最新消息显示，已有券商接到两融检查通知，此次主要检查券商总部的信用交易部。

“证监会对两融业务一直监管较为严格，要求证券公司每天上报业务情况，对于部分违规行为也曾多次通报批评，因此，券商公司出现严重违规行为的概率极小。”华泰证券相关人士表示。

据其指出，两融业务容易出现违规主要是两个方面：一是融资6个月到期后没有平仓，直接续借；二是单一券商所有客户的信用账户持有某标的股票的市值超过该标的总市值16%后没有及时上报并获证监会书面同意。

这两方面性质并不算恶劣，可以通过补流程等方式解决。因此，多数业内人士判断证监会检查两融业务多是例行检查。

此外，对有券商违规高杠杆做两融的说法，前述华泰证券人士表示，据其了解，各家券商两融保证金比例在50%-80%不等，不存在1：3的情况，如此高杠杆，是收益权互换等业务。

“其实券商理论上最高杠杆是1：2，真正超过这个比例的券商并不多。两融增长的大趋势不会逆转。”上海一位券商人士向记者表示。（21世纪经济报道 王丹 张小蓓）

券商股大幅回调 机构趁机扫货

监管层严查两融业务的消息，终于令牛市中狂奔的券商板块刹住了脚步。随着海通证券(行情,问诊)（.SH）跌停，中信证券(行情,问诊)（.SH）逼近跌停，券商板块昨日整体平均跌幅超过6%。

但对于牛市思维者来讲，回调即是机会。一些机构投资者也开始捕捉这种机会，趁回调加仓包括上述两只龙头股的券商板块。

来自沪深交易所的公开交易信息，跌停价收盘的海通证券最被机构看好，分别被两家机构专用席位买入了近2.28亿元和2.01亿元；中信证券则被一家机构专用席位买入了1.89亿元。

另外，同样披露交易公开信息的广发证券（.SZ）、东北证券(行情,问诊)（.SZ）和国海证券(行情,问诊)（.SZ）也分别受到机构专用席位的增持，流通盘相对较小的国海证券昨日甚至被一家机构专用席位一举增持了3.46亿元，即使按照其当日最高价17.11元计算，买入数量也超过2000万股，可进入按2014年三季度末计算的前十大流通股股东名单。

但略有不同的是，广发证券在两家机构专用席位合计买入1.50亿元的同时，另有一家机构专用席位卖出了近1.22亿元。其他如国元证券(行情,问诊)（.SZ）尽管也有机构专用席位买入，但在前五家席位中，卖出金额更是远大于买入金额。

机构更看好的必然是中信证券和海通证券这样的大券商，一位券商策略分析师认为，在继续看好券商板块中长期走势的情况下，短期回调即是介入大券商的良机，这轮牛市中，也是大券商走势更强，主要是因为大型券商创新能力更强、业绩增长空间更大。

以海通证券为例，今年11月份，海通证券母公司当月实现净利润7.33亿元，环比增长近41%；而今年9月份以来的三个月，其母公司月度净利润均已超过了5亿元，营业收入也均超过了10亿元，11月更是达14.39亿元。

上述分析人士认为，目前大券商市盈率水平也并不算高，尤其在券商业绩超预期增长的情况下。昨日收盘后，中信证券动态市盈率约32倍，海通证券约28倍。

据瑞银证券对19家上市券商的统计，今年11月份，19家上市券商母公司口径共实现营业收入122.84亿元，同比增171%、环比增20%；共实现净利润49.63亿元，同比增345%、环比增17%。而从今年1月到11月，上述券商已合计实现净利润400.26亿元，同比增80%，大幅超出市场预期。

在股市显著回暖、成交额及融资融券余额超预期的情况下，瑞银证券在其昨日的这份研报中预计，券商行业全年净利润增速可达100%。尽管如此，部分中小券商的盈利增速可能难以支撑其目前估值，但继续看好低估值的大型券商。

但也并非所有机构投资者都对券商板块充满信心。此前，在12月5日至12月9日，曾因大盘忽然大幅调整，海通证券被两家机构专用席位合计减持约12亿元。而在12月4日至12月8日，中信证券连续大涨的三个交易日内，也曾有一家机构专用席位卖出约6.04亿元。

另外值得注意的是，此前曾一直出现在海通证券前五大交易席位中的中信证券上海溧阳路证券营业部及中信证券太原迎泽西大街证券营业部继续居于交易金额前两位，且与此前类似，继续保持买入及卖出金额的高度吻合。（第一财经日报 谷东）

机构刀尖舔血6只券商股 借利好抢筹钢铁股

昨日（12月11日），券商板块以6.86%的幅度位居行业板块跌幅第一。《每日经济新闻》记者注意到，有9只券商股现身当日龙虎榜，其中6只个股出现机构对垒，有机构在大跌背景下逆势买入。不过，机构不仅“刀尖舔血”，也“顺水推舟”，昨日钢铁板块出现行业利好，机构也顺势抢筹钢铁股。

机构3.7亿元逆势买入国海证券

昨日，面对券商股集体回落，各路资金高度紧张，多空厮杀更趋激烈。但《每日经济新闻》记者注意到，经过三天连续大跌后，机构对券商股的态度已现变化，纯粹净卖出情况减少，已有机构敢于逆市抢筹。

从龙虎榜净卖出金额来看，昨日位居卖出前8名的个股中，券商股就占了6只。位居卖出第一、第三和第四名的分别是国海证券、国元证券和海通证券，净卖出金额分别为6.51亿元、2.42亿元和1.82亿元。

不过，机构思路确实有独特之处。以国海证券 （）为例，该股昨日龙虎榜数据显示，两机构席位分别位居买1和买2，逆势买入3.73亿元，另有招商证券(行情,问诊)南宁金湖路营业部等3家席位联手购入近6000万元。

反观国海证券的卖方阵营，国海证券梧州西江路营业部狂甩3.46亿元筹码。从当日大宗交易数据来看，游资抛售的这部分资金被上述买1机构席位接手。不过，也有机构卖出国海证券2534万元。昨晚国海证券公告称，12月9日、11日，公司持股5%以上股东广西索芙特(行情,问诊)美容保健品公司分别通过大宗交易系统减持公司股份950万股和2200万股。根据昨日减持股数和减持股价看，减持股份正是被位居买1的机构以3.46亿元全额吃进。

值得注意的是，昨日券商股普遍出现机构对垒局面，广发证券得到两家机构席位1.5亿元资金买入，同时也被1家机构席位卖出1.2亿元，而中信证券深圳总部还玩了一把对倒，在以5713万元卖出广发证券的同时，又买入了8715万元。除此之外，山西证券(行情,问诊)、方正证券(行情,问诊)均出现机构分歧，而东北证券（）和海通证券 （）则得到机构净买入。

机构顺势抢筹钢铁股

尽管昨日沪深指数萎靡不振，但A股市场依旧涌现出不少亮点。《每日经济新闻》记者注意到，昨日A股市共1954只个股上涨，下跌个股803只，前期跌幅较大的中小盘个股景气度回升，创业板指涨0.95%。

值得注意的是，昨日钢铁板块大盘股强势突围，且迎来罕见的涨停潮。截至昨日收盘时，包括西宁特钢(行情,问诊)、河北钢铁(行情,问诊)、马钢股份(行情,问诊)等17只钢铁股涨停，此外还有30多只概念股红盘报收。

从龙虎榜数据来看，机构投资者依然是拉升钢铁股的主导力量，3家机构席位耗资1.2亿元联袂抢筹 太钢不锈(行情,问诊)，河北钢铁也得到近亿元机构资金厚爱。

分析人士普遍认为，昨日钢铁股集体上涨系收到基本面业绩利好的影响。据中钢协最新统计数据显示，在铁矿石、焦煤等主要原燃料价格下跌幅度远超钢材价格的情势下，国内钢铁行业的盈利水平和经营状况得到了较大改善。根据经营态势预测，今年钢铁行业利润总额或将达到280亿元以上，有望创近三年来新高。（每日经济新闻）

券商股集体暴跌何时到头 后市看好4种券商股

昨日，除西南证券(行情,问诊)因继续一字涨板外，其他券商股集体回调，西部证券(行情,问诊)、方正证券、海通证券跌停，中信证券等多只个股跌幅超过8%。有消息称，证监会下周派检查组查券商两融杠杆执行情况，华东某大型上市券商因为将两融杠杆做到1：3，成为重点调查对象。

券商股是大盘冲上3000点大关的第一功臣，证监会调查是否对该板块形成重大利空，进而拖累市场下行？

后市看好4种券商股

一、增发后摊薄估值，募集资金又很快提升ROE的品种。如光大证券(行情,问诊)、华泰证券和广发证券。招商证券今年募集资金，估值也较便宜。

二、估值便宜的大券商股，受益改革。如中信证券、海通证券。

三、明年国企改革可能是个很大的主题方向，估值便宜且有国企改革预期的国元证券也是较好标的。

四、下周尽可能参加申购国信证券(行情,问诊)。

下跌两成不意外，慎抢反弹

近期市场上流传两条消息，一是两融收益权转让定义成非标，二是证监会下周派检查组查两融业务证监会查配资利好哪些股票，有的券商会被处罚。

业内人士介绍，融资融券余额已经突破9000亿元。昨日沪深两市成交继续萎缩，总量降至8000亿元以下，投资者要注意两融数据变化情况，如果融资金额快速减少，或说明部分券商两融业务快速收敛，则大盘上行乏力。大家不要轻易抢反弹，更不要轻易抢券商股反弹。

今年初，证监会曾对违规两融开出罚单，多家知名证券公司受罚，券商股跌幅普遍两成左右。业内人士估计，本轮专项检查，券股价格下跌二成不意外。

券商自言不怕跌，珍惜筹码

华泰证券称，两融业务违规主要是两个方面：一是融资6个月到期后没有平仓直接续借，二是单一券商所有客户信用账户持有某标的股票市值，在超过该标的总市值16%后，没有及时上报并获证监会书面同意。不过，华泰证券认为可通过补流程等方式解决。

华泰证券认为，目前券商两融收益权对接银行理财产品资金池标准化产品，资金成本按非标资产类别支付，远高于标准化产品5.4%-5.5%成本。即便界定为非标，抬升券商资金成本概率也很低，对市场也无影响。

华泰证券表示，券商股是牛市稀缺品种，虽然前期股价大涨、负面消息不断，但调整后仍将获得资金青睐，投资者应珍惜手中筹码。

国信证券凑闹热，下周申购

前晚，证监会宣布核准12家企业首发申请，其中上交所6家，深交所中小板3家、创业板3家。自今年6月份以来，这是证监会下发的第七批IPO批文，

新核准的12家企业当中，最引人注目的是国信证券将在深交所中小板上市。这是A股市场两年来首家拿到IPO上市批文的券商。

据了解，国信证券作为新型券商代表，备受业内关注。该公司本次发行万股，网上申购36000万股，申购时间就在本月19日下周五，当天共有6只新股申购。业内调查显示，虽然国信证券发行价尚未确定，但已有多家机构以及多数股民表示，将在下周参加申购。按A股炒作习惯，国信申购日前和上市前几日，券商股也应该有一波自我炒作。

据统计，今年6月到年底，证监会计划发行上市新股100家左右，截至12月11日，已有79家公司获证监会批文。此前，证监会新闻发言人张晓军曾说明，明年1月份核准发行企业，仍然依据2014年申报财务数据，在2014年底前通过发审委会议。从这个意义上说，明年1月核准发行的企业也要计算在100家之内。

业内人士称，新股上市利好券商股，所以券商股暴跌可能性不大。（重庆晚报 张彬）

招商证券:投行与双融业务大幅增长

招商证券

研究机构：申银万国证券 分析师：何宗炎 撰写日期：2014-10-30

投资要点: 2014年前三季度公司营业收入同比增加48.15%，归属上市公司股东净利润同比增加60.08%，符合预期。2014年前三季度公司实现营业收入65.72亿元，同比增加48.15%；归属上市公司股东净利润25.33亿元，同比增加60.08%；归属于上市公司股东的净资产403.09亿元，同比增加51.52%，加权ROE 为4.58%，同比上升0.58个百分点。

投行、资产管理、自营和融资融券业务收入大幅增加。经纪业务净收入23.74亿元，同比增加9.60%，收入占比36.12%；投行业务净收入8.04亿元，同比增加256%，收入占比12.23%；资产管理业务净收入2.83亿元，同比增长106.57%，收入占比4.31%；自营业务净收入18.08亿元，同比增加32.65%，收入占比27.51%；三季末公司融资融券余额为344.91亿元，同比增加120.43%，利息净收入12.77亿元，同比增长153.88%，收入占比19.43%。

公司净利润率逐步提升。营业利润率为48.31%，同比增长4.33%，归属于母公司所有者的净利润率为38.54%，同比增长2.85%，总杠杆为3.26倍，同比增加0.12倍，剔除客户保证金之后的杠杆为2.29倍，同比增加0.18倍，由于公司增发融资，有效杠杆略有下降，当前有效杠杆为1.65倍，同比下降0.3倍。

维持“增持”评级。公司增发后，净资产规模大幅提升，为今后开展资金类业务打下坚实的基础。上调2014-15年公司EPS 盈利预测至0.6元、0.72元，分别增加11%和20%，对应目前股价的PE 为19倍和15倍，维持“增持”评级。

光大证券:集团重组有序推进

光大证券

研究机构：中信建投证券 分析师：刘义 撰写日期：2014-11-25

事件

公司发布公告，中央汇金投资有限责任公司与财政部共同设立中国光大集团股份公司而间接收购光大证券股份有限公司的股份，已取得中华人民共和国财政部和国务院的批准。本次收购尚需履行中国证券监督管理委员会豁免收购人的要约收购义务的审核程序，尚待根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》的相关规定办理有关程序。

简评

集团股权关系理顺

光大集团前身是1983年在香港创办的紫光实业有限公司，于1984年更名为中国光大集团有限公司，总部设在香港，属于中央管理的国有企业。1990年，中国光大集团在北京成立总公司，即光大集团北京总部，而此前的中国光大集团有限公司改为香港总部，且北京和香港总部互不隶属，形成了独特的“一个集团两个总部”的模式。这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。

本次收购是由汇金公司参与光大总公司重组改制所引起的，即财政部以光大总公司净资产、100%的光大香港股权及对光大总公司2，374，560，000元债权本息出资，汇金以持有的部分光大银行(行情,问诊)股份及其他资产出资共同设立光大集团股份公司，由此取得光大集团股份公司55.67%股权，从而间接持有光大证券67.25%的权益。

通过该重组方案，不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题，也理顺了汇金公司--光大集团--光大银行的股权关系，集团下属企业均并表进行管理，形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。

投资建议

目前，券商股中我们首推光大证券:1、公司2015年业绩大幅增长的确定性很强；2、非公开发行有望成为公司股价催化剂；3、光大集团股权关系理顺，并有整体上市预期。维持“买入”评级，强烈推荐!

中信证券:里昂、华夏稳步整合 业绩维持高速增长

中信证券